쌍용C&E

투자 요약 정보

• 2020년 국내 건설수주는 주거용건축 93조원(YoY +42%), 비주거건축 57조원(YoY +11%)을 기록, 수주에서 투자로 이어지는 건설 Cycle을 감안 시 올해는 전국적인 건축착공증가가 나타날 것으로 전망됨
• 시멘트 투입이 착공 후 6개월부터 ~2년까지임을 고려 시, 이번 Cycle에서 시멘트 출하의 절정은 2022년 이후가 될 것
• 동사는 국내 최대규모 연안 시멘트공장인 동해공장(소성로 7기)과 내륙 공장인 영월공장(소성로 3기)을 보유하고 있는 시멘트사로, ‘골재/석회석 채취 → 조쇄/혼합 및 소성 → 운송(해안/내륙) → 레미콘’으로 이어지는 시멘트 밸류체인을 확보하고 있어 향후 2~3년간 이어질 시멘트 Up-Cycle에서 가장 많은 수혜가 전망됨
• 2020년 시멘트 내수 수요는 코로나19 및 여름철 잦은 강우 영향으로 4,600만톤 안팎 예상, 하지만 가파른 주택 수주 및 착공 증가로 4분기부터 수요는 반등하여 예상보다 양호한 4,700만톤을 기록
• 올해는 주거용 건축물 착공을 중심의 시멘트 출하 증가가 예상되며, 향후 2~3년간 연간 ~5,000만톤의 내수 시멘트 수요가 예상됨
• 2014년 이후 7년만에 시멘트 단가인상협의가 진행되고 있으며 ‘레미콘-건설사’간 협의가 원활히 진행될 경우 상반기 중 마무리 될 수 있을 것
• 시멘트 고시가격 기준 톤당 5,000원 인상 시 ASP 상승효과는 7~8%로 추정
• 동사는 2017년 상반기부터 원가절감설비투자를 지속 중이며, 순환자원시설의 경우 작년 총 4기가 순차 준공됨, 올해부터 비용절감효과가 온기로 반영될 것
• 직접적인 유연탄 비용감소효과만 연 ~300억원에 달할 것이며, 소각수수료수입 및 탄소배출권확보로 경쟁사 대비 높은 이익률(연결 OPM ~18%) 유지가 가능할 것으로 전망되어 종합환경기업으로 거듭날 것으로 기대됨
• 분기로 지급하는 연간 6%대의 배당수익률이 동사의 주가를 지지하고 있는 것으로 판단되며, 다가오는 업사이클의 시멘트 대장주이자 종합환경기업으로 거듭나고 있는 동사를 주목할 필요가 있음

• 빅사이클의 초입에 들어선 건설/건자재에 투자하기