롯데정밀화학

투자 요약 정보

• 단기 실적 부진보다는 회사의 구조적인 변화에 주목
• 2030년 매출액 5조원 목표, 목표 달성 시 2020년 대비 약 4배 증가
  ① Specialty 제품인 셀룰로스의 경우 고부가 식의약용 증설(+45%)을 통한 비중 확대
  ② 전자/전지 소재의 신사업 추진
  ③ M&A 기회 모색 등이 구체적 실행 계획
• 시황 변동에 민감한 케미칼 사업(염소+암모니아)의 이익 기여도가 20% 전후수준까지 하락하며 안정적인 실적 창출도 가능할 전망
• 염소 계열의 흑자 전환 덕분에 전분기 대비 이익 증가
  ① ECH 시황 개선에 따른 스프레드 및 수익성 상승
  ② 하절기 높아졌던 전력비의 안정화 등
• 셀룰로스 계열의 경우 오히려 이익이 감소, 글로벌 과점 구조의 시장 특성상 수출 비중(약 90%)이 높아 원/달러 환율 변동에 민감
• 환율 하락은 원화 기준 제품 가격에도 부정적인 영향, 양호한 수요 여건에도 불구 매출액 소폭 증가(+0.5% QoQ)
• 세전이익은 대폭 증가(+179% QoQ), 솔루스첨단소재 인수에 LP로 참여함에 따라 투자자산 평가이익(4.0~4.5백억원 추산 vs. 총 투자비 2.9천억원) 발생
• 셀룰로스는 미국, 유럽 건축경기 회복에 일부 산업용 제품 매출 개선 기대
• 식의약용은 증설효과 전까지 현 생산능력(8 천톤) 수준에서 매출이 유지될 전망
• 동사는 2030 년까지 스페셜티의 비중을 70%로 확대함과 동시에 범용성제품의 비중을 축소할 계획, 그 계획의 시작이 셀룰로스 제품
• 글로벌 Peer 에 견주어 볼 때 높은 마진과 낮은 유가 민감도를 가질 수 있는 사업으로 판단
• 이미 글로벌 경쟁력을 갖춘 메셀로스(건축용 첨가제), 헤셀로스(도료용 첨가제), 애니코트 등의 제품 포트폴리오를 보유, 현재 증설 중인 메셀로스(13.8kt), 애니코트(1.9kt)가 하반기 본격 반영될 시 이익의 크기와 이익률 모두 개선될 것으로 판단

• 이익 전망 상향 + 대주주 지분율 유지 또는 증가하는 중소형주에 투자하기