삼성전자

투자 요약 정보

• 반도체 실적은 2분기, 그리고 하반기로 넘어갈수록 폭발적인 증가가 예상되며, 이는 서버 수요 호조에 힘입을 가능성이 높을 것으로 판단되는데, 동사의 1분기에 반도체 영업이익은 3.3조였으며, 2분기는 6.3조, 3분기 8.7조, 4분기는 11.2조로 예상됨
• 기술적 측면에서 동사의 차트는 볼린저밴드 폭의 수축이 최대화 된 상태로, 하단에서 정확히 반등을 보여준 것으로 미루어 지난 5개월간의 기간 조정도 마무리 단계로 접어든 것으로 판단됨
• 2Q21 실적은 매출액 62.0조원(-5.1%, 이하 QoQ), 영업이익 11.3조원(+20.6%)으로 전망되는데, 이는 DRAM 및 NAND 가격 상승과 오스틴 팹 재가동에 따른 비메모리 출하량 회복 그리고 견조한 세트 수요 지속 등에 따른 것으로 판단되며, 디스플레이의 일회성 이익도 감안함
• 2Q21 사업부별 영업이익은 반도체 6.33조원(+87.9%), IM 3.27조원(- 25.64%), DP 0.67조원(+86.1%), CE 1.05조원(-6.1%)으로 전망되며, 하반기 실적은 상반기 대비 대폭 개선될 것으로 전망되는데, 이는 메모리 반도체 상승 Cycle에 의한 가격 상승 효과 때문이며, 메모리 반도체의 가격 상승 폭은 시장 예상을 상회할 것으로 전망됨
• 2021년 사업부별 영업이익은 반도체 29.8조 원(+58.2%), IM 13.0조원(+13.1%), DP 3.5조원(+57.0%), CE 3.8조원 (+8.0%)으로 전망되며, 상반기 IT 수요에 부정적 영향을 미쳤던 비메모리 공급부족이 2Q21 말부터 완화될 것으로 전망되는데, 동사의 오스틴 팹 등 가동 중단되었던 팹들이 정상 가동되어 출하되고 있고 2Q21부터 서버 수요가 강해지고 있는 만큼, 기존 수요를 주도했던 스마트폰, PC에 추가적인 모멘텀을 더해줄 것으로 예상됨
• 메모리 주가는 실적 YoY 변화에 민감하며, 메모리 실적은 기저 효과 (YoY)가 2Q에 시장 대비 약한 반면, 3Q 및 4Q에 대폭 확대되는 특징이 있어, 주가가 2Q21 중에 바닥을 확인한 후 3Q21 및 4Q21에 가파른 상승을 보일 것으로 예상할 수 있으며, 1H21을 지배했던 비메모리의 공급부족이 완화되고, 2Q21부터 서버 수요가 추세적으로 증가하며 메모리 상승 Cycle에 대한 확신이 강해질 것으로 전망됨
• 최근 외국계 증권사들이 동사를 좋게 보는 이유는 수요의 축이 모바일·PC에서 서버로 넘어가고 있다는 분석때문으로, 크레디트스위스(CS)는 3일자 보고서에서 “근로자들이 회사로 돌아오면서 개인용 PC 수요는 기업용 PC 수요로 대체되고 있어, 이와 관련해 기업용 서버 고객 수요도 회복되고 있다”고 분석하였고, 코로나19 사태로 서버 인프라 투자를 잠시 미뤄왔던 개별 기업들이 관련 투자를 늘리고 있는 것으로 판단됨

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