더존비즈온

세무회계 소프트웨어 중심의 전문 ICT 기업

더존비즈온

  • 코드 012510
  • 소속 KOSPI
  • 업종 서비스업, 소프트웨어
  • 테마 ERP, ICT, 클라우드서비스, 그룹웨어, 전자금융, 회계프로그램
  • POINT
    • 동사는 2017~2018년 영업이익률 25% 이상을 기록하였고, 최근 1~2년 동안 미래 성장을 위한 신규 투자에도 불구, 수익성이 꾸준히 개선되고 있음

투자 요약정보

  • 동사는 국내 최고 수준의 전문 ICT 기업으로 본업인 ERP(Enterprise Resource Planning, 전사적자원관리)를 기반으로 클라우드 서비스, 그룹웨어, 전자금융, 보안 등의 소프트웨어 사업을 영위하고 있음
  • 삼성SDS, LG CNS 같은 국내 대표 ICT 업체들은 대부분 그룹사에 포함된 captive 물량을 소화하고 있어 경쟁대상이 아닌 것으로 판단되지만, 동사는 기업 회계 관련 ERP 부문에서는 경쟁사들을 압도하는 경쟁력을 보유하고 있고, Captive 매출이 주력인 다른 기업들과는 달리 대외 영업을 통해 꾸준한 성장을 해 오고 있다는 점에서 차별적인 경쟁력을 보유
  • 사는 ERP 부문을 중심으로 사업영역을 확대해가고 있으며, 매출비중은 ERP 부문 54.4%, 클라우드 서비스 17.6%, 그룹웨어 9.1%, 전자금융 7.1%, 보안 5.0% 등으로 구성
  • 동사는 소규모 중소기업, 회계/세무사무소에 표준화된 회계 소프트 웨어를 제공하면서 성장하여 여전히 ERP 부문이 가장 높은 비중을 차지하고 있지만, 최근에는 클라우드 서비스가 빠른 속도로 성장하고 있어 또 다른 주력사업으로 부상하고 있음
  • 동사는 본업에서 시장점유율 1위를 기록하고 있으며, 특히 중소, 중견기업에서 동사의 ERP 솔루션 사용 비중은 압도적임(종업원수 5~50인 이하 69만 기업 중 누적고객 기업수 11만, 종업원수 50인 이상 4만 9천개 기업 중 누적고객 기업수 1만 9천개)
  • 이와 같은 시장지배력은 진입장벽으로 작용하면서 동사에게는 성장과 실적 개선의 주요인으로 작용하고 있으며, 2015년 이후부터는 매출 액증가율과 영업이익증가율이 두자리수대로 높아지며, 영업이익률도 25.1%(2017년)까지 개선되었으며, 동사는 IT 시스템과 관련된 산업분야에서 독보적인 경쟁력을 보유하고 있어 본격적인 성장세는 이제 시작되고 있는 것으로 판단
  • 동사의 가장 큰 현금, 이익 창출 기반이자 향후에도 성장의 기반이 될 수 있는 분야는 ERP 부문으로 신규 사업 비중이 조금씩 증가하고 있지만, ERP 부문이 여전히 50%가 넘는 매출 비중을 차지하고 있고, 본업인 ERP 부문이 킬러콘텐츠가 되어 클라우드, 그룹웨어, 보안 등 새로운 서비스를 확대하고 있음
  • 동사는 최근 3년간 Standard/Extended ERP 수주 실적이 증가하면서 ERP 사업의 안정적인 매 출 구조가 유지되고 있음, Lite ERP 는 2015년 이후 연간 매출액이 390억원 수준에서 정체되고 있지만, Standard ERP와 Extended ERP는 두자리수대의 성장률을 기록, 특히 가장 높은 사양의 Extended ERP는 2017년 매출액이 400억원을 돌파하면서 ERP 부문내 비중이 가장 높아졌으며, 그동안 외산 ERP를 사용하고 있던 기업들의 Win-back(외국산 제품, 서비스 사 용에서 국내 제품, 서비스 사용으로 전환) 사례가 증가하고 있어, 동사에게 기회 요인으로 작용하고 있음
  • ERP와 같이 한번 적용되면 기업 내 시스템으로 구축되는 소프트웨어는 기존 사용처에서의 안정적인 활용과 다양한 분야에서의 적용이 신규 수요처를 늘려가는데 중요한 요인으로 작용하며, 최근 확장형 ERP 솔루션의 두드러진 매출신장세는 이러한 구도가 선순환되고 있기 때문으로 판단
  • 동사는 2019년 확장형 ERP를 업그레이드한 D-ERP를 출시했으며, 글로벌 표준을 지향하는 차세대 통합 플랫폼으로 한단계 추가 도약을 준비하고 있음, 구체적으로 아직은 시장 침투가 미약한 대기업 시장으로의 진출 필요성이 커지고, 외산 ERP를 사용하던 고객들이 국산 ERP 솔루션을 채택하는 사례가 많아지고 있는 흐름에 대응하는 것으로, 현재 현대백화점과 100억원 규모의 시스템을 개발중에 있으며, 당장 수익에 기여할 여지는 크지 않지만, 미래 성장을 위한 중요한 분기점이 될 수 있을 것으로 판단됨
  • 동사는 기존 ERP를 비롯한 모든 솔루션을 PC 설치형 뿐만 아니라 클라우드 서비스로도 제공하고 있으며, 초기 시장 특성상 높은 성장세를 기록하고 있음
  • 동사의 클라우드 서비스는 기존 ERP 부문과는 달리 유지 보수 수수료 외에도 도입 시점에 라이센스 수수료까지 받는 구조이기 때문에 높은 수익성을 담보하고 있으며, 고정비 비율이 높은 소프트웨어 기업의 특성상 매출에 따라 수익 규모는 가파르게 증가할 것으로 전망
  • 동사는 2017~2018년 영업이익률 25% 이상을 기록하였고, 최근 1~2년 동안 미래 성장을 위한 신규 투자(플랫폼 사업 WEHAGO 및 D-ERP 솔루션 개발)에도 불구, 수익성이 꾸준히 개선되고 있다는 점이 매우 고무적인 상황으로, 상대적으로 높은 수익률을 보이는 서비스의 매출 비중이 증가하고, 규모의 경제 효과도 나타나고 있는 것으로 판단됨
  • 동사은 계절성이 조금 존재함, 통상 4분기에 최고 매출과 영업이익을 기록하고 1분기는 기저효과로 상대적으로 상승률이 좋지 않은 편이며, 2020년은 2019년 대비 매출은 17%, 영업이익은 12% 정도 증가함
  • 동사와 같이 일정 수준의 매출을 올리면서 영업이익률이 25% 이상 되는 SW업종 기업은 네이버와 카카오, 동사 정도인 것으로 판단되며, 동사는 연구개발비 투자 비중이 매우 높은 편으로, 특히 작년에 2.5배나 늘린 상황으로 위하고 등을 통해 B2C 시장으로 진출하면서 SW 개발 및 보수가 많았을 것으로 판단됨
  • 국내 ERP와 클라우드 솔루션의 점유율을 볼 때 여전히 동사의 비즈니스는 시작 단계로 판단되며, 해외 진출을 위한 포석도 깔아 놨기 때문에 앞으로 연구개발 투자도 더 많을 것이며, 성장성도 담보 되었을 것으로 기대되며, 동사와 같이 연구개발비 투자 비중을 유지하면서 매출과 영업이익을 매년 15%대 전후 성장율을 유지하는 것은 매우 어려운 일임을 감안시 동사는 여전히 중장기 투자가 매력적인 종목으로 판단됨

요약재무정보

(단위: 원)
구 분 제44기 제43기 제42기
자산 
유동자산  138,879,191,030 102,028,657,923 149,280,605,972
현금및현금성자산 62,888,769,113 33,690,201,225 44,151,630,313
기타금융자산 22,793,000,000 13,557,840,879 63,733,387,012
매출채권 및 기타유동채권 45,486,931,563 48,593,448,329 37,952,903,243
기타유동자산 6,206,072,408 4,696,430,135 1,882,655,342
재고자산 1,504,417,946 1,490,737,355 1,560,030,062
비유동자산  660,095,813,199 624,984,122,710 129,420,833,714
유형자산 350,237,076,889 341,975,040,427 83,632,630,820 
사용권자산 7,230,122,656 3,641,855,103 – 
투자부동산 246,139,450,322 234,655,850,696 4,307,703,777 
무형자산 40,214,073,842 30,971,279,214 27,980,325,277
기타비유동금융자산 7,336,559,171 7,594,199,243 7,812,905,275
이연법인세자산 8,938,530,319 6,145,898,027 5,687,268,565 
자산총계  798,975,004,229 727,012,780,633 278,701,439,686 
부채 
유동부채  119,466,098,909 95,090,806,246 89,109,909,862 
비유동부채  281,527,880,664 268,916,960,621 7,431,048,484 
부채총계  400,993,979,573 364,007,766,867 96,540,958,346 
자본 
자본금  15,738,996,500 15,738,996,500 14,836,350,000 
연결자본잉여금  195,574,096,493 195,621,128,051 52,027,619,130 
연결기타자본  (32,361,245,166) (32,361,245,166) (32,361,245,166)
기타포괄손익누계  (182,396,112) (180,955,438) (208,706,155)
연결이익잉여금  214,929,470,330 180,868,730,813 145,113,403,320 
비지배주주지분  4,282,102,611 3,318,359,006 2,753,060,211 
자본총계  397,981,024,656 363,005,013,766 182,160,481,340 
자본과부채총계  798,975,004,229 727,012,780,633 278,701,439,686 
매출액  306,455,632,979 262,663,608,429 226,933,182,357
영업이익  76,728,669,433 66,796,148,493 54,002,977,229
법인세비용차감전순이익  72,966,269,033 66,412,118,692 56,069,577,603
연결당기순이익  57,901,330,603 51,025,561,350 42,514,595,020
지배기업의소유주지분 56,849,887,547 50,626,789,498 42,089,887,598
비지배지분 1,051,443,056 398,771,852 424,707,422
연결총포괄이익  50,416,100,740 49,257,706,770 39,919,483,996
지배기업의소유주지분 49,408,394,893 48,856,739,210 39,558,130,859
비지배지분  1,007,705,847 400,967,560 361,353,137
지배기업 주당순이익(원)  1,830 1,684 1,441
연결에 포함된 회사 수  4 4 3

답글 남기기