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투자 요약 정보

• 동사는 최근 로젠택배를 인수함, 이는 동사가 온라인과 홈쇼핑에서 물건을 팔기 때문에 택배가 필수이며, 이를 위해 자체 보유 택배를 활용하는 것이 유리할 것이란 판단에 따른 것으로 생각되며, 로젠택배는 중소형 화물, 이커머스 화물에 특화된 택배 회사로 동사와는 궁합이 잘 맞음, 업계에서는 4위를 유지하고 있으며 규모는 작아도 영업이익률이 7% 수준으로 꾸준히 성장하는 택배 업체임
• 동사는 20-20 클럽으로 섬유의복 업체 중에 탑픽 그룹에 속하는 기업으로 이번 인수에서는 제3자 배정 유증 등을 하지 않아서 주주가치가 희석되지 않는다는 점에 주목할 필요가 있음
• 동사는 지난 주 금요일, 국내 4위 택배사업자인 로젠택배의 지분 100%를 인수한다는 공시를 발표했으며, 인수금액은 3,400억원으로 자회사인 SPC CF인베스트먼트를 통해 사모펀드 베어링프라이빗에쿼티의 지분을 취득하는 주식양수도계약서를 체결함
• 로젠택배는 2020년 기준 매출액 5,128억원으로 작년 동사 매출액 4,264억원과 비교해 두 배 이상의 매출 규모를 보유하고 있으며 최근 5년간 CAGR 성장률은 14%에 달하는데, 2020년 로젠택배의 자산총계는 2,594억원, 동사의 자산총계는 3,720억원으로 매출 액 및 자산총계 기준 모두 2020년 단순 합산 기준으로 두 배 가량 늘어나 밸류에이션에 반영되는 실적 추정치가 크게 상승함, 실적의 경우 2020년을 단순 합산하면 매출액 9,392억원, 영업이익은 1,093억원, 순이익은 793억원임
• 이번 인수를 통한 투자 포인트는 먼저 국내 택배시장 예상 CAGR 성장률은 12.7%, 이커머스 시장은 14.5%의 성장률을 기록하는 등 업황 자체가 상당히 고성장 산업에 속하며, 기존에 기획, 생산, 판매까지의 Supply Chain을 내제화한 동사의 사업구조 특성상 배송까지 내제화하게 되면, 수직계열화에 따른 추가 비용 효율화 역시 기대 할 수 있으며, 로젠택배가 대기업 계열의 택배 3사와 차별화되는 부분은 전체 취급물량의 75%가 중소형화주 물량이고, 85%가 이커머스 채널에서 창출된 물량임
• 동사는 오프라인 채널 비중이 거의 없고 라이선스 계약 수가 늘어날수록 수익이 붙는 독특한 수익 구조를 가지고 있어, 중소형 & 이커머스 물류에 특화된 로젠택배와 시너지 효과를 기대할 수 있을 것으로 기대되며, 같은 관점에서 모기업인 대명그룹 내 관계사와의 통합물류플랫폼 구축을 통한 시너지 효과도 기대됨
• 이번 인수는 동사의 보유현금과 장기차입형태로만 자금을 조달할 계획으로 주식가치 희석이 동반되는 어떤 형태도 고려하고 있지 않으며, 인수 후에도 부채비율이 비교적 낮은 적정선에서 유지될 것으로 보여 재무에 부담되지 않은 선의 인수로 판단되고, 10월 초에 주식을 받을 예정으로 올해 4분기부터 로젠택배의 실적이 일부 연결로 잡히게 되고 내년 부터는 본격적으로 온기로 반영될 것으로 예상됨
• 최근 업황은 레포츠 위주의 본업 성장률이 굉장히 강한 상황이고, 내년부터 온기로 매출액 두 배 규모의 사업이 100% 지분으로 더해지기 때문에 향후 구체적인 진행 과정이 업데이트되면 신규 밸류에이션에 따른 큰 폭의 주가 업사이드가 가능할 것으로 판단됨
• 출처: 이베스트증권

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