NAVER

투자 요약 정보

• 쿠팡과 네이버 쇼핑은 서로 다른 이커머스 전략으로 매출과 이익 구조도 다름
• 2020년 국내 이커머스 시장은 161조원 규모로 집계되며, 오프라인을 포함한 우리나라 전체 소매시장 규모는 475조원으로 이커머스 침투율은 34% 수준, 향후 지속적으로 상승할 것으로 전망됨
• 네이버 쇼핑의 거래액은 27조원으로 점유율 17%, 거래액 규모로만 봤을 때는 네이버가 1위 사업자임, 그러나 네이버 쇼핑 거래액에는 가격비교를 통해 쿠팡 등 타 이커머스 서비스로 흘러가는 거래액도 포함되어 이를 제외한 스마트스토어 거래액은 약 15조원으로 추정됨
• 네이버 쇼핑은 ‘플랫폼’ 사업자로 판매자와 구매자를 연결하는 역할에 주력, 직매입은 없다고 볼 수 있으며 거래대금의 2~3%만 판매 수수료로 수취하는 구조로 수수료를 순매출로 인식하는 네이버 커머스의 2020년 매출은 1.1조원 수준
• 네이버 쇼핑은 높은 포인트 적립률, 웹툰/뮤직 등 자사 콘텐츠와의 연계 강화, 판매자 대출 등을 강점으로 확고한 생태계를 보유함
• ​- 네이버 쇼핑은 강력한 검색시장 장악 및 광고 결합으로 성장할 수밖에 없는 구조이며, 여기에 CJ대한통운을 통해 물류부문 개선이 진행 중
• 네이버의 최대 강점은 강력한 영업현금흐름으로 이 자금으로 공격적인 M&A가 진행되고 있음
• 네이버쇼핑 적정가치는 16.6조원으로 스마트스토어 에코시스템 구축을통해 중장기적으로 확고한 1위 사업자 지위가 예상됨
• 네이버파이낸셜 적정가치는 7조원, 네이버쇼핑 에코시스템을 기반으로셀러와 유저 결제 기반 연계대출 확대가 예상됨
• 글로벌 디지털 만화 시장은 25년 8.2조원으로 예상, NAVER WebtoonEntertainment의 적정가치는 5.2조원
• 네이버는 네이버쇼핑 종합 솔루션 제공이 셀러 대상 Lock-in 전략으로 작용하여, 중기적으로는 쇼피파이형 구독형 과금모델 도입 및 SME 대상 클라우드 사업 확대로 Amazon과 직접적피어 그룹으로 비교될 수 있을 것으로 전망됨

• 성장주의 저점 노리기