웹젠

투자 요약 정보

• 최근에는 특정 IP를 기반에 둔 게임들이 많이 출시되면서 게임 수익률의 변동성은 많이 줄어듬
• 얼마나 좋은 IP를 보유하고 있는지, 그것을 바탕으로 어떤 게임을 만들고 운영할 수 있는지가 게임사의 핵심 역량으로 평가됨
• 동사는 핵심 IP인 뮤를 활용해 한국 및 해외 시장 공략, 2020년에는 R2 IP를 활용한 모바일 게임 R2M을 통해 개발 역량을 과시
• 가장 최근 이슈는 중국에서 뮤 IP 기반 게임 ‘영요대천사’의 예상을 뛰어넘는 흥행과 가장 큰 기대작 ‘전민기적2’의 출시 임박
• 2020년 글로벌 게임 매출은 전년 대비 9.3% 증가한 약 1,593억 달러로 이 중 모바일 게임 매출은 48%의 점유율을 차지하면서 약 772억 달러가 될 것으로 전망
• 동사는 주로 MMORPG(Massive Multiplayer Online Role Playing Game)를 개발, MMORPG의 가장 큰 매력은 높은 자유도, 다른 사람들과의 교류와 개인적인 시간이나 재화의 투자를 통해 성장하여 보스 처치 혹은 퀘스트 해결을 궁극적인 목표로 하는 장르의 특성상 1) 평균적으로 게임에 투자하는 시간이나 돈이 많은 Hardcore 유저층이 두텁고, 2) 탄탄하면서도 매력적인 세계관, 즉 좋은 IP가 핵심 요소
• 동사의 대표 게임으로는 뮤 온라인, R2, Metin2, Shot Online 등이며, 대표적인 동사의 모바일 게임은 국내는 ‘뮤 오리진’, ‘뮤 오리진2’ 그리고 해외에서는 ‘전민기적’, ‘영요대천사’가 서비스 중에 있음
• 2001년 ‘뮤 온라인’을 출시하면서 동종업계 선두주자로 자리매김, 이를 통해 높은 인지도와 매니아 유저층을 확보하는 데 성공
• 동사의 2021년 상반기 가장 큰 기대작은 ‘전민기적2’, 2014년 중국에서 대히트를 친 ‘전민기적’의 후속작으로 나온 전민기적2는 웹젠의 뮤 IP를 활용한 게임
• 전민기적의 주요 포인트는 1) 당시 모바일게임으로는 최고 수준이었던 그래픽과 전투시스템, 2) 퀘스트 수행, 이동, 아이템 교체까지 자동으로 할 수 있는 강력한 편의 시스템, 3) 중국 게이머들의 특성을 잘 짚어낸 운영과 게임성이었음
• 2021년 1월 6일 중국 시장에 출시한 영요대천사는 큰 기대를 받고 있지 않았지만, 출시 이후 바로 매출 순위 10위권 내에 안착하면서 폭발적인 인기와 함께 2021년 1월 26일 기준 11위에 랭킹 중, 이렇게 뮤IP에 대한 높은 충성도가 확인되었기 때문에 영요대천사보다 훨씬 높은 기대를 받고 있는 전민기적2에 주목할 필요가 있음
• 동사는 매출 대부분이 뮤 IP 기반인 만큼 뮤 IP 의존도가 크다는 지적, 하지만 2020년 8월 R2의 모바일 버전인 R2M 출시로 예상치 못한 대박이었음, 출시 5일 만에 구글플레이 매출 순위 4위에 올랐고, 추정되는 일 매출 규모는 5~6억 원으로 동사의 기대치인 2억 원을 크게 상회함
• R2M은 동사가 개발과 퍼블리싱을 모두 맡은 작품으로 자체 MMO 개발 역량을 스스로 입증, 게임 운영 등 퍼블리싱 능력에 있어서도 훌륭한 면모를 보이며 기존 IP 라이선싱과 국내 퍼블리싱 중심 사업 구조에서 한 단계 나아가 자체 개발도 가능한 종합 게임 개발사로 진화한 것으로 평가
• 최근 한국에서 큰 성공을 거둔 뮤 아크엔젤과 R2M은 2021년 내 아시아, 북미/유럽 등 해외시장으로 론칭될 예정, 구체적인 일정은 나오지 않았지만 한국에서 흥행력이 입증된 만큼 해외 시장에서의 성공도 어느 정도 보장되어 있는 것으로 판단
• 높고 안정적인 매출을 달성하기 위해 기존 IP를 많이 이용하고, IP의 수출입이 활발하게 일어나는 환경에서 동사는 가장 유리한 포지션을 점하고 있음, 동사의 가치는 게임이 아닌 IP 및 개발 능력에서 나옴

• 이익 전망 상향 + 대주주 지분율 유지 또는 증가하는 중소형주에 투자하기