아이티엠반도체

투자 요약 정보

• COVID-19 저점 이후 업종 대비 더딘 회복을 보임, 3Q20 국내 주요 고객사 출하 반등에도 동사가 positioning 되어 있는 제품의 출하는 부진, 북미 고객사의 제품 출시가 연기되며 3Q20 에도 시장 기대치를 하회하는 실적을 기록
• 연평균 10%씩 성장하는 글로벌 웨어러블 시장의 2차전지 배터리 보호회로 개발, 보호회로는 배터리의 발열 등 안정성과 효율성을 위한 필수 부품으로 이 분야에서 높은 기술력 보유
• 전세계 유일 보호회로패키지(PMP) 제조 기업, 2차전지용 보호회로에 반도체 기술을 적용해 하나의 모듈로 패키지화한 제품으로 기존 보호회로 대비 크기가 절반밖에 안 되고 전력 효율이 60%가량 높음
• 애플의 에어팟 등 고가형 웨어러블 기기 내 필수 부품으로 자리잡음
• 북미향 공급 제품 라인업은 2019년 3종에서 2020 년 7종 내외로 추정, 2021년엔 이보다 더욱 늘어날 전망, 이에 따라 지난 12월 7일 베트남 제 5공장 시설투자를 공시하며 북미향 PMP 대응 예정, 총 548억원(설비 430억원, 부지 및 건물 118억원) 규모로 4Q21 부터 점진적으로 가동
• 북미향 제품 라인업 확대에 따른 수주 증가 테마는 변함 없음
• 현재는 가격이 가장 높은 스마트폰의 GPM이 상대적으로 낮게 나오고 있음, 아직까지 스마트폰은 비주류 legacy포함 3기종밖에 생산하지 않기 때문에 내년 하반기 접어들며 물량 증가효과 + 원가구조개선효과가 나타날 것
• 북미고객사 제품판매성향: 북미고객사 첫 진입 연도를 x년도라 할때, x+1연도, x+2연도에 legacy 물량 누적효과로 인해 외형 구조적 증가 예상
• PMP 적용 application 확대(스마트폰 작년 1기종에서 올해 2기종, 내년 최소 3기종)
• 무선이어폰 시장의 고성장(올해 상반기 yoy +113%) 등은 많은 투자자들이 공감하는 가시적인 상황
• 내년 노트북, 전동공구, 무선청소기용 제품 공급 시작, 3년 이내에 중대형 배터리 팩 시장 진입, 전기차(EV), 전기스쿠터, 에너지저장장치(ESS) 등 중대형 배터리 팩 사업 진출 목표
• 최근 중대형향 설비 구입으로 인한 R&D 비용 증가는 북미고객사의 노트북, 태블릿과 같은 중대형으로의 진입이 예상보다 빠르게 진척되고 있다는 점을 방증
• 현재는 향후 최소 2년간 큰 성장이 기대되는 시점에서 외형 확대를 위한 비용증가와 양산 초기에 겪는 상대적 높은 원가율 구간으로 중장기 안정적인 실적 성장 기반을 다지는 시기로 고객사 및 제품별 다각화가 순조롭게 진행 중임을 생각하면 중장기 안정적인 실적 성장 기반을 다지는 시기로 판단됨, 단기보다는 중장기 관점 필요
• 달러 매출 베이스로 원달러 환율 하락과 4공장 및 신규 시설투자에 따른 감가상각비는 향후 부담 요인, 환율, 감가상각비, 중대형 R&D 등 비용 단에서의 통제가 쉽지 않을 것

• 이익 전망 상향 + 대주주 지분율 유지 또는 증가하는 중소형주에 투자하기