메디톡스

투자 요약 정보

• 동사는 1분기 수출금지 여파로 적자가 지속되며, 1분기 매출액은 전년 대비 8.7% 감소한 310억원, 영업이익은 45억원 적자를 시현할 것으로 추정되는데, 이는 2020년 11월 20일 식약처가 메디톡스의 보툴리눔 톡신 제제 5개 품목(메디톡신 주 50·100·150·200 유닛과 코어톡스주)의 수출품목 허가를 취소하면서 작년 4분기에 이어 1분기에도 동사의 수출이 크게 감소했기 때문이지만, 4분기 대비 감소폭이 줄어든 이유는 2월말과 3월 초 메디톡신과 코어톡스가 국가출하승인을 획득하면서 3월 한달의 수출이 증가했기 때문으로 추정됨
• 3월 관세청 톡신 통관데이터에 따르면, 수출금액은 275만 달러로 전년 대비 50% 정도 증가했으며, 월별 수출금액으로는 가장 많았으며, 특히 1~2월 매우 부진했던 중국향 수출금액이 3월 크게 증가하면서, 다시 예전 상태로 회복된 것으로 판단되는데, 4월 이노톡스도 국가출하승인을 획득하며 동사의 톡신 전 품목 수출이 모두 가능해짐
• 2018년 ITC 소송 이슈가 없었던 시기에 동사의 매출총이익률은 75%에 이를 정도로 톡신 비즈니스는 고마진 사업이었지만, 2019년부터 본격적으로 ITC 소송이 시작되면서 동사와 관련한 각종 노이즈가 발생하고, 2020년에는 동사의 톡신 거의 전제품에 대해 국내 품목허가취소와 수출 품목허가취소 결정이 내려지면서 동사의 이익률은 크게 훼손되었고, 이로 인해 비용단에서 고정비 부담이 커지고 소송비로 인해 비용 집행이 증가, 영업이익이 적자로 전환되었고, 품목허가 취소로 인해 반품과 대손충당금이 원가에 반영되면서 매출총이익률이 크게 감소하여 2020년 연간으로 GPM은 52.8%로 2018년 대비 무려 20.8%p나 감소함
• 동사는 이제 더 이상 품목허가 취소받을 품목도 없고, 식약처로부터 승인 취소 결정이 내려진 품목 모두 법원에서 행정집행 가처분이 인용되면서 현재 내수와 해외 시장에서 판매되고 있는 상황이며, 과거와 같은 높은 이익률을 다시 회복하기는 어렵지만 올해에는 서서히 회복되면서 매출총이익률은 전년 대비 9%p 이상 증가할 수 있을 것으로 기대됨
• 동사는 2분기부터 소송비 감소로 인한 판관비용 정상화와 수출 정상화로 인해 2019년 4분기부터 2021년 1분기까지 6분기 동안 지속된 적자의 고리를 끊고, 흑자로 전환할 수 있을 것으로 기대되며, 2분기부터 에볼루스로부터 합의금 일부와 로열티를 수령받게 되면서 동사의 2021년 연간 매출액은 1,836억원, 영업이익은 200억원 이상을 달성할 수 있을 것으로 기대됨
• 동사는 올해 연말 부터 2022년의 실적 개선 기대감, 2022년 상반기 품목 허가 취소 결정 관련 행정소송 판결, 앨러간의 이노톡스 BLA 신청서 제출, 코로나19 완화로 중국 NMPA의 실사 일정 결정 등의 모멘텀이 발생하고, 더 이상의 악재가 남아있지 않은 상황이 됨에 따라 꾸준한 우상향이 가능할 것으로 기대됨
• 출처: 하나금융투자

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