후성

투자 요약 정보

• 중국향 전기차 배터리 소재 증설 완료: 중국(후성과기)에서 400톤의 전해액 첨가제(LiPF6) 생산능력을 3,800톤으로 증설 진행, 올 4분기말 완공으로 국내에 1,800톤을 합치면 동사의 LiPF6 생산능력은 2,200톤에서 5,600톤으로 155% 증가
• 후성과기는 대규모 증설로 인한 비용부담으로 3분기까지 161억원의 순적자를 보이고 있음, 즉 이 부분만 턴어라운드를 해도 동사의 2021년 실적 개선은 쉽게 이루어 질 것으로 판단
• 중국의 전기차 판매는 올 6월까지 역성장한 뒤 7월부터 기저효과로 성장세로 전환, 절대 판매대수에서는 4 분기부터 과거 성장의 절정기였던 2018 년 수준으로 회복
• 전기차 판매호조로 관련소재인 LiPF6의 가격도 상승세로 전환된 것으로 알려짐, 중국 LiPF6 가격이 국내대비 평균 10~20% 낮았었는데 최근에는 거의 유사한 수준까지 상승한 것으로 판단, 대규모 중국 공장 증설을 완료한 동사가 수혜를 볼 시점 임박
• 중국에 배터리 소재 LiPF6 공장에 이어 반도체 가스인 WF6 공장(후성 신재료)까지 대규모 증설을 진행하면서 관련 비용이 많이 계상, 하지만 확실한 수요처가 정해져 있는 전방산업이기 때문에 증설이 매출로 직결되는 구조임
• 증설 라인에서 본격적으로 매출이 증가하는 내년부터는 턴어라운드가 가시화될 것으로 판단
• 중국 전기차 시장 성장의 최대 수혜주: 동사는 전기차 배터리용 전해액 첨가제 LiPF6 의 중국 공장(후성과기)을 기존의 400톤에서 3,800톤으로 증설, 올 3분기 기준 2천톤이 완공가동되고 있고, 추가 1,400 톤도 완공 후 시운전 중, 따라서 내년부터 중국 공장의 증설효과가 본격적으로 나타날 것으로 판단
• 중국전기차 시장이 재성장세로 진입했고,2035년 부터 가솔린, 디젤차 산차 판매가 금지되기 때문에 전기차 시장의 성장은 고공비행을 할 것으로 예상
• 후성과기는 중국의 최상위 전해액업체와 JV 이기 때문에, 중국의 메이져 배터리업체들을 고객으로 확보 중
• 동사는 반도체 특수가스인 WF6의 중국공장 생산능력을 400톤에서 900톤으로 늘리고 있음, 현재 시운전중으로 내년초부터 상업생산이 시작, 삼성반도체, SK 하이닉스 등의 중국공장에 공급하기로 계약을 맺은 상태에서 증설되는 것이기 때문에 내년부터 매출 증가 가시성이 높음
• 반도체 특수가스의 마진율이 배터리 소재대비 높기 때문에 내년부터 전사 이익률이 점진적으로 상승할 것으로 판단

• 이익 전망 상향 + 대주주 지분율 유지 또는 증가하는 중소형주에 투자하기