실리콘웍스

투자 요약 정보

• COVID-19로 인한 비대면 일상화가 지속되면서 IT, Tablet 패널 수요가 여전히 강하게 나타나고 있음
• 집에서 머무는 시간이 증가함에 따라 TV 교체 수요까지 집중되면서 하반기 TV 패널 수요도 견조
• CIS, UDC 용 지문인식 센서, PMIC 등의 수요 증가는 심각한 DDI 공급 부족 현상을 불러 일으킴, 디스플레이 구동을 위해 반드시 필요한 DDI 는 패널 종류에 따라 생산 공정이 다름
• 중대형 패널용 DDI는 8” Foundry 에서 주로 0.11~0.16um 공정을 사용해 생산하는 반면, Mobile 패널용 DDI는 조금 더 미세공정을 필요로 하기 때문에 LCD용 TDDI는 0.080um, OLED용 DDI는 0.028~0.040um 공정을 사용해 12” Foundry에서 생산
• 중대형 패널용 DDI는 복잡한 생산 공정을 거치지만 제품 특성상 기술적 변화가 크지 않아 수명 주기가 긴 편, Foundry 업체 입장에서는 수익성이 낮은 제품으로 분류
• 전세계 8” Foundry Capa는 1,100K/월 수준에서 전용 장비의 단종 문제로 거의 증가하지 않고 있음, 이로 인해 Foundry 업체들은 한정된 8” Capa를 수요가 꾸준히 증가하고 수익성이 높은 CIS나 UDC용 지문인식 센서, PMIC 등에 집중하고자 하는 분위기
• 결국 DDI 수급 문제를 해결하기 위해서는 8” Foundry 생산 단가를 올려주어야 함, 이는 DDI 생산 원가 상승으로 이어질 수 있지만 올해 주요 업체들은 DDI 가격을 인상 조치할 가능성이 높을 것으로 전망
• 이미 중국, 대만 패널 업체들은 DDI 가격을 높여주기 시작했고, 국내 업체들도 DDI 단가 인상 조치를 취할 것으로 보임, 이는 8” Foundry 생산 단가 상승으로 인한 수익성 하락의 불확실성이 해소될 가능성이 높다는 의미
• LG디스플레이의 북미 고객사향 OLED 패널 공급이 크게 증가하며 DDI 낙수 효과가 확대됨에따라, OLED 모바일 칩 매출(매출 비중 33%)이 YoY 190% 증가
• OLED TV 부문 (매출 비중 10%) 역시 TV 수요 회복 및 LG디스플레이 광저우 라인 가동 정상화로 매출 YoY 14% 증가
• 수익성 높은 OLED DDI 부문이(4분기 OLED 부문 합산 매출 비중 52%) 전사 외형 성장 및 수익성 상승을 견인
• LCD TV 및 IT 패널 부문의 경우(매출 비중 38%) 글로벌 TV 및 IT 제품 수요 강세로 인해 주요 고객사들의 DDI 수요 증가 지속되며 부문 매출은 LCD TV YoY 10%, LCD IT YoY 21% 증가
• 견조한 매출 성장 불구, 환율 변동 및 성과급 증가로 영업이익률이 전분기 대비 크게 하락
• 2021년은 LG디스플레이의 2021년 OLED 모바일 패널 및 OLED TV 패널 출하대수가 전년 대비 각각 +78%/+48% 증가하며 동사의 OLED 칩 매출 역시 YoY +21% 증가할 것으로 전망, 이에따라 OLED 비중은 2019년 32%에서 2021년 48%까지 상승하며 수익성 상승 지속될 것
• OLED 제품 비중 상승에 따른 마진 상승이 Valuation Re-rating 이끌어 낼 것으로 판단
• 주가는 단기 조정 불가피하지만 업황은 확실한 업싸이클
• 발하는 DDI shortage 및 DDI 판가 상승 추이, LG디스플레이 및 BOE의 POLED 패널 출하 증가 싸이클 돌입 등을 감안하면 DDI 업체들의 Valuation re-rating 가능하다고 판단

• 이익 전망 상향 + 대주주 지분율 유지 또는 증가하는 중소형주에 투자하기