LX세미콘
투자 요약 정보
- 계절적 IT 성수기에 진입하면서 동사 주요 고객사들의 TV, IT 패널 생산량 확대와 iPhone 13 신제품 출시 효과로 중대형 DDI, Mobile P-OLED DDI 모두 수요가 견조하며, 동사의 패널 수량 환산 기준 중대형과 중소형 DDI 출하량 증감률은 전분기 대비 각각 0%, +19% 수준을 기록할 것으로 예상됨
- 특히 3Q21 중대형 DDI 가격은 8” Foundry 공급 부족 사태의 영향으로 10% 이상 재차 인상된 것으로 파악되는데, DDI 가격 상승세는 4Q21 에도 이어질 가능성이 높을 것으로 판단되며, 4Q21 동사의 iPhone 용 Mobile P-OLED DDI 출하량은 전분기 대비 약 17% 가량 증가할 전망임
- 최근 대만 언론에 따르면 주요 Fabless 업체들은 Foundry 공급 부족으로 인한 제조 비용 상승분을 고객사들에게 전가하기 위해 4Q21 뿐만 아니라 1Q22에도 제품 가격을 지속적으로 인상할 계획으로 알려졌으며, DDI 업체들 역시 4Q21 중대형 DDI와 SoC가격을 각각 5~10%, 10~20% 가량 상향 조정할 것으로 예상됨
- 2022년 비대면 수요의 정상화로 IT 기기 수요가 둔화되더라도 DDI는 공급 부족이 장기화될 것으로 전망되며, 8” Foundry Capa는 전용 장비의 단종 문제로 증설이 제한적이고, 12” Wafer 수급도 매우 타이트 한 상황임
- 향후 한정된 캐파에서 공급 부족 사태를 함께 겪고 있는 MCU, PMIC, MEMS 등 차량용 반도체와 CIS(CMOS Image sensor), Mobile AP 등의 생산이 확대된다면 DDI 생산량은 축소될 수 밖에 없을 것으로 판단됨
- 출처: 하이투자증권
이전 요약 정보 History
- 동사는 현재 피크아웃 우려가 있지만 PER가 낮은 상태로 판단되고, OLED 수요가 견조 하여 추가 상승 여력이 있을 것으로 판단되며, 지난해부터 주가가 급등했음에도 불구하고 워낙에 실적이 좋아 PER은 여전히 낮은 상태를 유지함
- 동사는 올해부터 영업현금흐름의 크기가 달라질 것으로 예상되며, 훌륭한 미래현금흐름(FCF)과 30% 대의 부채비율로 우량한 재무구조를 보유함
- 디스플레이 구동 칩 업체인 동사의 2분기 실적은 매출 4,493억원 (YoY +105%, QoQ +11%), 영업이익 956억원(YoY +924%, QoQ +61%)을 기록했으며, TV 부문(매출 비중 45%)이 2분기 중국 패널 메이커향 DDI 출하 증가 및 판가 상승 동반되며 전사 실적 성장을 견인함
- 중국 시장의 UHD TV 용 DDI 수요 강세 속에서 파운드리 공급부족으로 중국향 DDI ASP가 크게 상승한 것으로 추정되며 이에 따라 과거에는 가장 수익성이 낮았던 LCD TV DDI 부문이 현재는 가장 높은 수익성을 시현한 것으로 추정됨
- 모바일 부문(매출 비중 25%)은 아이폰 12 잔여 물량 및 아이폰 13 신제품 초도 물량 효과로 부문 매출이 YoY +188% 증가했으로, DDI 판가 인상 효과로 분기 영업이익률이 상장 이후 처음으로 20%를 상회함
- 3분기는 TV 및 IT용 LCD DDI 출하는 Peak-out 논란에도 불구하고 현재 고객사 주문 추세를 감안 시, 3분기에도 QoQ 증가 가능할 것으로 전망되고, 모바일 부문의 경우 아이폰 13 신제품 출시 효과로 큰 폭의 QoQ 매출 증가가 전망됨
- 중국향 LCD TV DDI의 경우 최근 수요 및 파운드리 공급 부족 상황을 감안 시, 추가 판가 인상도 가능할 것으로 전망되어 분기 영업이익률은 3분기에도 20%대를 유지 할 수 있을 것으로 전망됨
- COVID-19 반사 수혜가 크지 않았던 TV 수요는 외부 활동 재개에 따른 타격이 미미할 것으로 예상되며, 노트북 수요 강세는 장기간 지속될 것으로 판단됨에 따라 peak-out 우려보다는 12M Fwd P/E이 6.7배에 불과한 가격 매력에 집중할 필요가 있을 것으로 판단됨
- 출처: 하나금융투자
- COVID-19로 인한 비대면 일상화가 지속되면서 IT, Tablet 패널 수요가 여전히 강하게 나타나고 있음
- 집에서 머무는 시간이 증가함에 따라 TV 교체 수요까지 집중되면서 하반기 TV 패널 수요도 견조
- CIS, UDC 용 지문인식 센서, PMIC 등의 수요 증가는 심각한 DDI 공급 부족 현상을 불러 일으킴, 디스플레이 구동을 위해 반드시 필요한 DDI 는 패널 종류에 따라 생산 공정이 다름
- 중대형 패널용 DDI는 8” Foundry 에서 주로 0.11~0.16um 공정을 사용해 생산하는 반면, Mobile 패널용 DDI는 조금 더 미세공정을 필요로 하기 때문에 LCD용 TDDI는 0.080um, OLED용 DDI는 0.028~0.040um 공정을 사용해 12” Foundry에서 생산
- 중대형 패널용 DDI는 복잡한 생산 공정을 거치지만 제품 특성상 기술적 변화가 크지 않아 수명 주기가 긴 편, Foundry 업체 입장에서는 수익성이 낮은 제품으로 분류
- 전세계 8” Foundry Capa는 1,100K/월 수준에서 전용 장비의 단종 문제로 거의 증가하지 않고 있음, 이로 인해 Foundry 업체들은 한정된 8” Capa를 수요가 꾸준히 증가하고 수익성이 높은 CIS나 UDC용 지문인식 센서, PMIC 등에 집중하고자 하는 분위기
- 결국 DDI 수급 문제를 해결하기 위해서는 8” Foundry 생산 단가를 올려주어야 함, 이는 DDI 생산 원가 상승으로 이어질 수 있지만 올해 주요 업체들은 DDI 가격을 인상 조치할 가능성이 높을 것으로 전망
- 이미 중국, 대만 패널 업체들은 DDI 가격을 높여주기 시작했고, 국내 업체들도 DDI 단가 인상 조치를 취할 것으로 보임, 이는 8” Foundry 생산 단가 상승으로 인한 수익성 하락의 불확실성이 해소될 가능성이 높다는 의미
- LG디스플레이의 북미 고객사향 OLED 패널 공급이 크게 증가하며 DDI 낙수 효과가 확대됨에따라, OLED 모바일 칩 매출(매출 비중 33%)이 YoY 190% 증가
- OLED TV 부문 (매출 비중 10%) 역시 TV 수요 회복 및 LG디스플레이 광저우 라인 가동 정상화로 매출 YoY 14% 증가
- 수익성 높은 OLED DDI 부문이(4분기 OLED 부문 합산 매출 비중 52%) 전사 외형 성장 및 수익성 상승을 견인
- LCD TV 및 IT 패널 부문의 경우(매출 비중 38%) 글로벌 TV 및 IT 제품 수요 강세로 인해 주요 고객사들의 DDI 수요 증가 지속되며 부문 매출은 LCD TV YoY 10%, LCD IT YoY 21% 증가
- 견조한 매출 성장 불구, 환율 변동 및 성과급 증가로 영업이익률이 전분기 대비 크게 하락
- 2021년은 LG디스플레이의 2021년 OLED 모바일 패널 및 OLED TV 패널 출하대수가 전년 대비 각각 +78%/+48% 증가하며 동사의 OLED 칩 매출 역시 YoY +21% 증가할 것으로 전망, 이에따라 OLED 비중은 2019년 32%에서 2021년 48%까지 상승하며 수익성 상승 지속될 것
- OLED 제품 비중 상승에 따른 마진 상승이 Valuation Re-rating 이끌어 낼 것으로 판단
- 주가는 단기 조정 불가피하지만 업황은 확실한 업싸이클
- 발하는 DDI shortage 및 DDI 판가 상승 추이, LG디스플레이 및 BOE의 POLED 패널 출하 증가 싸이클 돌입 등을 감안하면 DDI 업체들의 Valuation re-rating 가능하다고 판단