천보

투자 요약 정보

• 2차전지 및 디스플레이 소재 기업으로 강력한 경제적 해자를 보유
• 성장산업에 속하여 수익성과 성장성을 모두 갖춤
• 생산능력 확대와 가동률 상승에 따른 실적 선순환 사이클 진입 예상
• LCD식각액첨가제는 식각 공정 상 속도를 조절하거나 미세 패턴을 구현하는 기능, 고화질 LCD 패널 제조에 핵심적인 역할
• 동사의 LCD식각액첨가제인 아미노테트라졸(ATZ)은 국내시장점유율 1위, 세계시장점유율 1위(95%), 2018년부터는 차세대 제품인 메틸테트라졸(MTZ) 판매 중
• 동사의 하이드록시파이렌(HP)은 반도체 제조공정 중 SOH공정에서 초미세 선폭의 패턴을 구현하는데 정확성을 제고하는 역할(수율 및 품질개선, 생산성 향상, 설비투자 절감 효과 소재), 국내 시장 점유율 80% 이상
• 반도체 공정 미세화가 진행될 수록 하드마스크 공정 확대는 불가피하기 때문에 동사에 수혜
• 디스플레이와 반도체 양 시장에서 공정소재로 시장점유율 80% 이상
• SN, DPN, AN등의 다양한 2차전지 전해액 첨가제와 2차전지용 핵심 전해질 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP, LiPF6도 생산 중
• 2차전지 소재 부문 매출 YoY 112% 증가, 전사 실적 성장 견인
• LiPO2F2는 중국향 고객사 물량 증가로 전방산업 호조 지속
• 고객사와의 분쟁으로 부진했던 LiFSI는 4분기 실적으로 정상화 증명, 안정적인 성장 지속
• 제품은 물질·공정특허 만료로 공정상 수율, 품질과 판가가 중요한 요소로 작용, 경쟁력 지속 유지중
• 중국 전기차 시장의 전해액 고객사들이 2차전지 소재 부문 매출 55% 비중을 차지
• 배터리 에너지 밀도 개선 과정에서 지속적인 ‘F 리튬염 전해질’ 채택률 상승
• 3분기부터 신규 라인 가동에 따른 고정비 부담이 증가되었지만 가동률은 완만하게 상승 중
• 엔켐과의 분쟁은 3Q20기점으로 일단락되고, 국내 배터리 고객사와의 좋은 관계 지속, 벤더의 지위에는 흔들림이 없는 것으로 파악
• TV, 노트북, 태블릿 수요 강세로 LCD 식각액 매출 YoY 24% 증가
• 반도체 및 OLED 부문의 경우 경쟁 심화로 매출 YoY 58%/17% 감소
• 전자 소재 부문 매출의 70% 차지하는 LCD 식각액 사업 가동률 지속 상승하며 전자 소재 부문 영업이익률은 20% 수준 유지할 것으로 전망
• 2차전지 소재 매출 비중은 2019년 39%, 2020년 49%, 2021년 66%, 2022년 77%로 상승 전망
• 2차전지 소재 CAPA는 2020년 1,840톤, 2021년 4,000톤, 2022년 6,000톤, 2023년 8,000톤까지 증가할 것으로 전망
• 주력 제품인 리튬염 및 전해액 첨가제의 배터리 시장 내 침투율 상승과 함께 소재 국산화 과정에서 시장점유율 상승 효과도 기대
• 현시점(21년)에서 향후 3년간 연 평균 EPS 증가율은 60%로 예상, 현재의 고멀티플을 유지시켜 줄 수 있는 이익 근거