천보

종합정밀화학소재 기업

천보

  • 소속 코스닥
  • 코드 278280
  • 업종 화학, 디스플레이장비및부품
  • 테마 2차전지소재, 배터리전해액, 디스플레이소재, 전기차
  • POINT
    • 생산능력 확대와 가동률 상승에 따른 실적 선순환 사이클 진입
    • 2차전지 소재 CAPA 2020년 1,840톤, 2021년 4,000톤, 2022년 6,000톤, 2023년 8,000톤까지 증가 전망
    • 소재 업체로서 전방 시장 확대 과정에서 가장 큰 수혜를 볼 수 있는 산업내 위치
  • RISK
    • 최근 고객사 제품 테스트 진행 관련하여 단기적인 품질 평가 노이즈 발생
    • 단기 주가 상승 및 고멀티플(PER) 부담

투자 요약 정보

  • 3분기부터 지난해 추진해온 증설효과 본격적으로 반영, 설비투자를 지속하면서도 순차입금 비율이 마이너스일 정도로 재무상태가 탄탄함
  • 2020년 4분기 배터리 매출액은 273억원(+112%)으로 서프라이즈를 기록, 배터리 수요 증가에 따른 전해질 판매 증가로 실적 서프라이즈는 지속될 것으로 전망
  • 2021년 1분기 배터리 매출액은 268억원(+55%)이 예상되며, 제품별로는 P 매출액 165억원(+129%), F 매출액 79억원(+5%)이 기대됨, P(범용) 판매 확대에 따른 가동률 증가도 긍정적
  • 2021년은 증설 효과에 주목, 2020년 대규모 투자 발표 이후 가동률 증가로 꾸준한 실적 성장을 기록했으며, 주요 제품인 P(LiPO2F2)는 2020년 540톤에서 2021년 2,000톤까지 증설될 예정으로, 증설 효과 반영에 따라 하반기에도 꾸준한 실적 성장이 기대
  • 전해질은 배터리내 필수 물질로 글로벌 전기차 시장 개화에 따른 배터리 판매 확대는 전해질 수요 증가로 이어질 것이며, 이에 따라 동사의 향후 추가 CAPA 증설도 기대할 수 있을 것으로 판단됨
  • 과거 사례를 통해서도, 추가 설비 확대는 실적 상향으로 이어졌으며, 과거 증설 발표 이후 약 6개월~1년 정도 이후부터 실적 성장을 경험한바 있음
  • 동사의 투자 포인트는 3분기부터 CAPA 증설 반영, 배터리 시장의 패러다임 변화에 따른 전해질 수요 증가, 첨가제 부문의 독보적인 기술력 확보로 중장기 성장 동력 확보에 있으며, 2차전지 업체 가운데 중장기적 실적 성장이 가장 기대되는 업체로 판단
  • 가장 중요한 것은 경제적 해자이며 경제적 해자가 영업이익률을 결정, 동사는 강력한 해자를 갖고 있으며, 성장산업에 속하기 때문에 수익성과 성장성을 모두 갖추고 있는 것으로 판단
  • 동사는 디스플레이 소재 비중이 43%로 가장 높고, 이 부문의 영업이익률이 25% 정도, 나머지는 22% 수준의 영업이익률을 기록함
  • 동사의 LCD식각액첨가제는 디스플레이 패널 제조공정 중 식각 공정에 사용되는 액상정밀화학제품으로, 식각 공정 상 속도를 조절하거나 미세 패턴을 구현하는 기능을 하며, 고화질 LCD 패널 제조에 핵심적인 역할을 담당하며, 동사의 아미노테트라졸(ATZ)은 국내시장점유율 1위, 세계시장점유율 1위(95%)를 기록하고 있으며, 2018년부터 차세대 제품인 메틸테트라졸(MTZ)을 판매하고 있음
  • 식각이라는 필수공정에는 동사의 제품이 반드시 들어가야 함, 이 때문에 디스플레이산업이 경쟁 심화로 죽을 쑤더라도 동사는 영업이익률 25%를 기록할 수 있음, 이것이야 말로 진정한 경제적 해자이며, 동사의 제품은 공정소재이기 때문에 해자가 무너지지 않는 한 지속적으로, 안정적으로 수요가 확보된다는 특징이 있음
  • 동사의 하이드록시파이렌(HP)은 반도체 제조공정 중 SOH공정에서 초미세 선폭의 패턴을 구현하는데 정확성을 제고하는 역할을 담당(수율 및 품질개선, 생산성 향상, 설비투자 절감 효과)하는 소재로 국내 시장 점유율 80% 이상이며, 기타 나프톨(1-Na와 2-Na)은 국내시장에서 독점생산을 하고 있음
  • 반도체 공정소재도 국내시장점유율 80% 이상으로, 독점과 마찬가지의 상황, 공정소재는 소모품이기 때문에 반도체 가격(P)이 아닌 반도체 수량(Q)과 관계되는 특징이 있어, 동사의 시장은 지속적으로 커질 수 밖에 없고, 강력한 시장점유율로 가격협상에서 절대적으로 유리한 상황으로 안정적인 이익률을 만들 수 있음
  • 디스플레이와 반도체 양 시장에서 공정소재로 시장점유율 80% 이상을 갖고 있는 기업은 동사가 유일하며, 향후 반도체 공정 미세화로 하드마스크 공정 확대가 불가피할 것으로 판단되기 때문에 동사의 수혜는 당연한 상황임
  • 동사는 SN, DPN, AN등의 다양한 2차전지 전해액 첨가제와 2차전지용 핵심 전해질 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP, LiPF6를 생산하고 있으며, 2차전지용 전해질은 기존에 LIPF6를 많이 사용했지만 전기차용 2차전지 수요가 확대되며 빠른 충전, 긴 수명을 요구하게 되어 배터리 수명, 안정성 향상 및 고출력을 위한 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP 등이 추가로 사용되고 있음
  • 동사는 고출력소재들을 세계최초로 상용화하며 전기차용 2차전지 전해질 시장에서 빠른 성장을 보이고 있는 상황으로 2차전지 배터리는 양극재 + 음극재 + 분리막 + 전해액으로 구성되는데, 이 중 전해액은 전해질염 + 첨가제 + 용매로 구성
  • 전해액을 구성하는데 있어서 비중이 가장 큰것은 전해질염으로 후성이 국내 유일 생산업체이며, 일본의 두어 개사가 만들고 있음, 여기에 더 고성능을 위해 첨가하는 보조전해질이 바로 동사가 만드는 제품으로 동사는 2차전지소재 연구개발을 시작하여 SN, DPN 및 AN 등의 다양한 리튬 2차전지 전해액 첨가제를 생산하고 있으며, 2017년 기준 국내시장 90% 정도의 압도적인 점유율을 유지하고 있음

이전 요약 정보 History

  • 2차전지 및 디스플레이 소재 기업으로 강력한 경제적 해자를 보유
  • 성장산업에 속하여 수익성과 성장성을 모두 갖춤
  • 생산능력 확대와 가동률 상승에 따른 실적 선순환 사이클 진입 예상
  • LCD식각액첨가제는 식각 공정 상 속도를 조절하거나 미세 패턴을 구현하는 기능, 고화질 LCD 패널 제조에 핵심적인 역할
  • 동사의 LCD식각액첨가제인 아미노테트라졸(ATZ)은 국내시장점유율 1위, 세계시장점유율 1위(95%), 2018년부터는 차세대 제품인 메틸테트라졸(MTZ) 판매 중
  • 동사의 하이드록시파이렌(HP)은 반도체 제조공정 중 SOH공정에서 초미세 선폭의 패턴을 구현하는데 정확성을 제고하는 역할(수율 및 품질개선, 생산성 향상, 설비투자 절감 효과 소재), 국내 시장 점유율 80% 이상
  • 반도체 공정 미세화가 진행될 수록 하드마스크 공정 확대는 불가피하기 때문에 동사에 수혜
  • 디스플레이와 반도체 양 시장에서 공정소재로 시장점유율 80% 이상
  • SN, DPN, AN등의 다양한 2차전지 전해액 첨가제와 2차전지용 핵심 전해질 LiFSI, LiPO2F2, LiDFOP, LiPF6도 생산 중
  • 2차전지 소재 부문 매출 YoY 112% 증가, 전사 실적 성장 견인
  • LiPO2F2는 중국향 고객사 물량 증가로 전방산업 호조 지속
  • 고객사와의 분쟁으로 부진했던 LiFSI는 4분기 실적으로 정상화 증명, 안정적인 성장 지속
  • 제품은 물질·공정특허 만료로 공정상 수율, 품질과 판가가 중요한 요소로 작용, 경쟁력 지속 유지중
  • 중국 전기차 시장의 전해액 고객사들이 2차전지 소재 부문 매출 55% 비중을 차지
  • 배터리 에너지 밀도 개선 과정에서 지속적인 ‘F 리튬염 전해질’ 채택률 상승
  • 3분기부터 신규 라인 가동에 따른 고정비 부담이 증가되었지만 가동률은 완만하게 상승 중
  • 엔켐과의 분쟁은 3Q20기점으로 일단락되고, 국내 배터리 고객사와의 좋은 관계 지속, 벤더의 지위에는 흔들림이 없는 것으로 파악
  • TV, 노트북, 태블릿 수요 강세로 LCD 식각액 매출 YoY 24% 증가
  • 반도체 및 OLED 부문의 경우 경쟁 심화로 매출 YoY 58%/17% 감소
  • 전자 소재 부문 매출의 70% 차지하는 LCD 식각액 사업 가동률 지속 상승하며 전자 소재 부문 영업이익률은 20% 수준 유지할 것으로 전망
  • 2차전지 소재 매출 비중은 2019년 39%, 2020년 49%, 2021년 66%, 2022년 77%로 상승 전망
  • 2차전지 소재 CAPA는 2020년 1,840톤, 2021년 4,000톤, 2022년 6,000톤, 2023년 8,000톤까지 증가할 것으로 전망
  • 주력 제품인 리튬염 및 전해액 첨가제의 배터리 시장 내 침투율 상승과 함께 소재 국산화 과정에서 시장점유율 상승 효과도 기대
  • 현시점(21년)에서 향후 3년간 연 평균 EPS 증가율은 60%로 예상, 현재의 고멀티플을 유지시켜 줄 수 있는 이익 근거

요약재무정보

(단위 : 원)
구      분 제 14 기 3분기 제 13 기 제 12 기
(2020년 9월말) (2019년 12월말) (2018년 12월말)
I. 유동자산 130,673,569,616 153,243,759,240 71,926,006,533
   당좌자산 96,725,519,324 124,943,626,238 45,798,550,756
재고자산 33,948,050,292 28,300,133,002 26,127,455,777
II. 비유동자산 107,884,886,825 81,993,156,362 62,822,060,855
투자자산자산 3,440,724,324 3,384,024,324 668,973,877
유형자산 102,901,053,460 77,249,525,769 60,314,007,376
무형자산 1,211,479,546 1,144,789,139 1,165,964,333
   기타비유동자산 331,629,495 214,817,130 673,115,269
자     산     총     계 238,558,456,441 235,236,915,602 134,748,067,388
I. 유동부채 16,579,218,626 23,353,954,797 25,774,593,175
II. 비유동부채 7,109,936,078 1,279,303,883 1,375,036,276
부     채     총     계 23,689,154,704 24,633,258,680 27,149,629,451
지배기업의 소유지분 214,853,162,092 210,596,590,634 107,598,435,482
I. 자본금 5,060,000,000 5,060,000,000 3,988,147,000
II. 자본잉여금 87,345,563,870 87,345,563,870 8,825,179,624
III. 자본조정 (9,628,376,938) (890,688) (890,688)
IV. 기타포괄손익누계액 (12,178,106) (18,511,303) (3,368,936)
V. 이익잉여금 132,088,153,266 118,210,428,755 94,789,368,482
비지배지분 16,139,645 7,066,288 2,455
자     본     총     계 214,869,301,737 210,603,656,922 107,598,437,937
부 채 및 자 본 총 계 238,558,456,441 235,236,915,602 134,748,067,388
(‘20.01~’20.09) (‘19.01~’19.12) (‘18.01~’18.12)
I. 매출액 110,451,273,479 135,310,691,327 120,088,707,578
V. 영업이익 20,560,702,450 27,195,971,237 27,040,618,668
IX. 당기순이익 16,886,074,979 23,052,430,719 22,636,847,686
[지배회사지분순이익] 16,877,705,311 23,045,461,026 22,635,157,894
[소수주주지분순이익] 8,369,668 6,969,693 1,689,792
연결총포괄이익 16,893,111,865 23,412,981,739 23,171,697,456
[지배회사지분손익] 16,884,038,508 23,405,917,906 23,170,227,927
[소수주주지분손익] 9,073,357 7,063,833 1,469,529
주당순이익 1,692 2,348 2,958
연결에 포함된 회사수 2 2 2

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